Os riscos ocultos nos fundos de pensões públicos

Anúncio

Apoiado por

Estratégias

Atraídos por promessas de retornos elevados, muitos fundos de pensões públicos têm-se abastecido de capitais privados, mas podem não avaliar plenamente os perigos, afirma o nosso colunista.

Por Jeff Sommer

Jeff Sommer escreve Estratégias, uma coluna semanal sobre mercados, finanças e economia.

O Oregon Public Employees Retirement Fund orgulha-se de ser aberto sobre os seus investimentos, publicando relatórios mensais que fornecem informações mais oportunas do que a maioria dos outros planos de pensões governamentais estaduais e locais em todo o país.

Mas, tal como acontece com muitos planos, o fundo de pensões estatal do Oregon está sempre sedento de retornos elevados para os seus investimentos - superiores aos que espera apenas das acções e obrigações.

Assim, o plano do Oregon tem sido investir dinheiro em fundos de private equity que são, por definição, ilíquidos e opacos. Esses fundos envolvem-se em aquisições de empresas alimentadas por dívidas e prometem elevados retornos aos seus investidores. Mas os fundos contêm riscos ocultos que não são amplamente compreendidos ou claramente comunicados.

Na verdade, os relatórios publicados pelo Oregon e outros fundos de pensões públicos subestimam rotineiramente estes riscos, descobriu uma nova investigação. As novas descobertas são de Michael Markov, matemático que dirige a MPI, uma empresa de tecnologia financeira. Ele forneceu avisos antecipados sobre os retornos fraudulentos e consistentes no esquema Ponzi de Bernard L. Madoff. Conheço o Sr. Markov há anos.

E diz agora que, em média, os riscos assumidos pelos fundos de pensões públicos são pelo menos 20% superiores aos que reportam, em grande parte porque não têm em conta os verdadeiros riscos inerentes ao capital privado. O fundo de pensões do Oregon é mais de 40% mais volátil do que mostram as suas próprias estatísticas, disse ele.

Os retornos dos capitais privados apresentam baixa volatilidade porque se baseiam em avaliações pouco frequentes de empresas privadas. “Quando você ajusta os preços obsoletos dos fundos de private equity, os riscos são muito maiores”, disse ele em conversa por telefone.

O sistema de pensões do Oregon recusou-se a comentar esta coluna.

Ao contrário das contas de reforma 401(k), os trabalhadores dos planos de pensões públicos não decidem onde o seu dinheiro é investido. Os gerentes do plano decidem por eles.

A Comissão de Valores Mobiliários considera o capital privado demasiado complexo e perigoso para que as pessoas comuns possam confiar como investimento principal, uma avaliação com a qual concordo plenamente.

Em vez disso, estudos académicos sugerem que a grande maioria de nós necessita de participações diversificadas em todos os mercados públicos de acções e obrigações, através de fundos baratos e bem regulamentados, principalmente fundos de índice, investidos com horizontes de uma década ou mais.

Ter acesso ao seu dinheiro é importante – mas os fundos de private equity normalmente exigem que você bloqueie o seu dinheiro por uma década ou mais, durante a qual as avaliações ficam frequentemente desatualizadas. A Bain & Company estima que 2,8 biliões de dólares em fundos globais de private equity contêm “ativos não realizados” – com avaliações subjetivas que não se baseiam nos preços atuais de mercado.

Estas são estruturas de activos especulativas e misteriosas com taxas elevadas, dívidas pesadas e regulamentação leve. A maioria das pessoas estará mais segura se evitar totalmente o capital privado.

Mas os fundos de private equity tornaram-se demasiado importantes para serem ignorados, mesmo que nunca se invista neles diretamente.

Como todos conhecemos funcionários públicos, confiamos no seu trabalho, dependemos do governo para obter serviços e, normalmente, pagamos impostos, quase todas as pessoas nos Estados Unidos têm exposição indirecta a capitais privados. Cada vez mais, os planos de pensões públicos dependem de fundos de capital privado e alguns subestimam os perigos e exageram os retornos esperados nas divulgações públicas.

Os fundos de pensão públicos precisam de dinheiro para um propósito importante: cheques de aposentadoria para mais de 25 milhões de pessoas – professores, zeladores, bombeiros, policiais, assistentes sociais, analistas de dados, entre outros – que trabalharam para governos estaduais e municipais e já dependem de pensões públicas ou esperam fazê-lo.